MAR-asetus on EU-laajuinen sääntely, joka määrää mitä pörssiyhtiöiden sisäpiiriläiset saavat ja eivät saa tehdä. Se on syy siihen, miksi johdon osakekaupat ylipäätään ovat julkisia — ja siksi se on myös syy, miksi Treidit.fi voi olla olemassa. Tässä oppaassa MAR puretaan selkokielelle.
MAR (Market Abuse Regulation, EU:n asetus 596/2014) eli markkinoiden väärinkäyttöasetus tuli voimaan 3. heinäkuuta 2016. Se korvasi aiemman kansallisen sääntelyn ja yhtenäisti markkinoiden väärinkäytön vastaiset säännöt koko Euroopan talousalueella. Asetuksen tavoite on suojella sijoittajia ja varmistaa, että pörssimarkkinat toimivat reilusti ja läpinäkyvästi.
Asetus on suoraan sovellettavaa oikeutta kaikissa jäsenmaissa — sitä ei tarvitse erikseen muuntaa kansalliseksi laiksi. Suomessa asetuksen noudattamista valvoo Finanssivalvonta.
MAR velvoittaa niin kutsutut johtohenkilöt ilmoittamaan omat osakekauppansa. Englanninkielisessä tekstissä heitä kutsutaan termillä PDMR (Persons Discharging Managerial Responsibilities). Käytännössä ryhmään kuuluvat:
Ilmoitusvelvollisuus ulottuu myös johtohenkilön lähipiiriin. Lähipiiriin luetaan puoliso, huollettavana olevat lapset, samassa taloudessa vähintään vuoden asuneet sukulaiset sekä yhteisöt, joita johtohenkilö hallitsee tai joiden hyväksi toimitaan. Näin estetään velvollisuuden kiertäminen lähipiirin nimissä.
MAR:n 19. artikla on sisäpiirikauppojen seuraajan kannalta keskeisin. Se velvoittaa johtohenkilön ja hänen lähipiirinsä ilmoittamaan jokaisen yhtiön rahoitusvälineillä tehdyn liiketoimen. Ilmoitus tehdään sekä yhtiölle että Finanssivalvonnalle, ja yhtiö julkistaa tiedon markkinoille pörssitiedotteena.
Juuri tämä artikla tekee johdon kaupoista julkisia ja mahdollistaa niiden seuraamisen. Ilman MAR:ia tieto siitä, mitä toimitusjohtajat ostavat ja myyvät, olisi salaista.
Ilmoitusvelvollisuus alkaa, kun johtohenkilön kalenterivuoden aikana tekemien kauppojen yhteissumma ylittää 5 000 euroa. Tämän rajan jälkeen kaikki saman vuoden kaupat on ilmoitettava. Kauppa on ilmoitettava viipymättä ja viimeistään kolmen arkipäivän kuluessa kaupantekopäivästä.
Yksi MAR:n tärkeimmistä ja vähiten tunnetuista säännöistä on suljettu ajanjakso (englanniksi closed period). Johtohenkilö ei saa käydä kauppaa yhtiön osakkeilla 30 vuorokauden aikana ennen yhtiön tulosjulkistusta — eli ennen osavuosikatsausta tai tilinpäätöstiedotetta.
Sääntö on olemassa siksi, että juuri ennen tulosta johdolla on käytössään tietoa, jota markkinoilla ei vielä ole. Tämä selittää, miksi et koskaan näe johdon ostavan tai myyvän osakkeita aivan ennen tulosjulkistusta. Sijoittajan kannattaa pitää tämä mielessä, kun hän tulkitsee kauppojen ajoitusta — johdon liikkumavara on rajattu.
On tärkeää erottaa kaksi asiaa toisistaan. Johdon ilmoitusvelvolliset kaupat ovat täysin laillisia — ne ovat osa läpinäkyvää järjestelmää. Laitonta sen sijaan on käydä kauppaa julkistamattomalla sisäpiiritiedolla.
Sisäpiiritieto tarkoittaa täsmällistä, julkistamatonta tietoa, joka todennäköisesti vaikuttaisi merkittävästi osakkeen hintaan, jos se tulisi julki — esimerkiksi tieto tulevasta yrityskaupasta tai merkittävästä tulosvaroituksesta. MAR kieltää tällaisella tiedolla kaupankäynnin, tiedon laittoman ilmaisemisen ja markkinoiden manipuloinnin. Näistä rikkomuksista voi seurata kovia hallinnollisia ja rikosoikeudellisia seuraamuksia.
MAR velvoittaa yhtiöt pitämään luetteloa henkilöistä, joilla on pääsy sisäpiiritietoon. Näihin sisäpiiriluetteloihin kirjataan esimerkiksi projektikohtaisesti ne henkilöt, jotka osallistuvat valmisteilla olevaan järjestelyyn. Luettelot auttavat valvojaa selvittämään mahdollisia väärinkäytöksiä jälkikäteen.
Suomessa MAR:n noudattamista valvoo Finanssivalvonta, ja EU-tasolla sääntelyä koordinoi Euroopan arvopaperimarkkinaviranomainen ESMA. Ilmoitusvelvollisuuden laiminlyönnistä tai sisäpiiritiedon väärinkäytöstä voidaan määrätä hallinnollisia seuraamusmaksuja, ja vakavimmissa tapauksissa kyse voi olla rikoksesta, josta seuraa rikosoikeudellinen rangaistus.
Sijoittajan näkökulmasta MAR on hyvä asia. Se takaa, että johdon kaupat ovat julkisia ja saatavilla kaikille samaan aikaan. Tämä tasoittaa pelikenttää tavallisen sijoittajan ja sisäpiiriläisen välillä. Treidit.fi hyödyntää juuri näitä MAR:n vaatimia julkisia ilmoituksia kootessaan johdon liiketoimet yhteen helposti seurattavaan muotoon.
Yhteenveto: MAR tekee johdon kaupoista julkisia, asettaa selkeät ilmoitusrajat ja -ajat sekä kieltää sisäpiiritiedon väärinkäytön. Suljettu ajanjakso rajoittaa johdon kaupankäyntiä ennen tulosjulkistuksia. Sijoittajalle asetus tarkoittaa läpinäkyvämpiä ja reilumpia markkinoita.
Treidit.fi kokoaa Helsingin pörssin johdon liiketoimet automaattisesti — ilmaiseksi ja reaaliajassa.
Avaa Treidit.fi →Huom: Tämä artikkeli on yleistajuinen kuvaus eikä oikeudellinen neuvo. Tarkista ajantasaiset säädökset Finanssivalvonnan sivuilta. Treidit.fi ei tarjoa sijoitus- tai lakineuvontaa.